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疫情之下，印度經濟的六種悲觀與一個希望
Poken /
從3月25日開始，印度進入全國封城（National Lockdown）21天，宣布封城時，印度總理莫迪（Narendra Modi）在全國演說中提到：「如果我們沒有守住這21天，印度將會倒退21年！」然而，印度顯然沒有守住那21天，隨著國內疫情升溫，莫迪在4月16日宣布延長封城至5月3號，接著又延長封城至5月17號。
在4月20日，印度在1.7萬人確診，且當日再度創下24小時內，確診病例新增最多的紀錄之時，宣布展開第一階段的復工。在龐大的經濟壓力之下，有條件地重新啟動經濟引擎。
而印度經濟的情況，真的就開始樂觀了嗎？
筆者在印度銀行產業外派近兩年的日子中，見證了印度影子金融體系（又稱為非銀行金融機構，non-bank financial institutions，簡稱NBFC）的危機；看著揮舞民族主義大旗的莫迪贏得連任，卻也逐漸加深印度教與穆斯林間的對立與衝突；也經歷印度經濟成長趨緩的轉折點。隨著印度經濟基本面的轉壞，即使中央銀行連番降息，卻仍無法成功的將經濟引擎重新點火。筆者目前經手印度國際聯合授信業務，透過對當地的觀察，整理了在新冠肺炎的疫情之下，印度經濟的六種悲觀與一個希望。
第一種悲觀 — 超過40天的封城，已對印度經濟造成致命打擊
印度4月製造業採購經理人指數（Purchasing Managers’ Index，PMI）從51.8降至24.4。當購經理人指數大於50，代表景氣成長，低於50則代表衰退，也就是印度的製造業狀態正呈現「嚴重衰退」。印度的服務業 PMI 則從43.9降至5.4，顯示服務業為「完全停滯」。
在印度的 GDP 貢獻組成中，農業佔15%、工業約佔23%，服務業佔比最高達62%。工業的嚴重衰退及服務業的窒息式停滯，讓印度的失業率急遽且近乎恐怖地攀升。根據印度智庫印度經濟監測中心 CMIE 最新數據，失業率攀升至24.6%，回推總失業人口超過1億人。印度信評機構 ICRA 更估計，印度在本財年第1季（4月到6月），GDP 可能出現10%至15%的衰退。
全國封鎖對印度經濟造成的打擊，遠超過市場的預估，甫出爐的4月份經濟數據，顯示印度正經歷40年來最大挑戰，停工已對生產和就業造成致命打擊，形成經濟緊縮。
第二種悲觀 — 有條件地重啟經濟活動，復甦的曙光仍未顯現
儘管印度目前是有條件式解封，但在4月27日所公布的解封指引（Guideline）中，規劃出紅、橘、綠三個顏色分區的燈號管控措施，訂下相當嚴格的解封標準——必須連續14天「完全沒有」新增確診案例，才能前進下一階段，也就是從紅區降為綠區，即使極度順利也需要至少28天。
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印度735個行政區中，有377個行政區被列為紅區或橘區，代表51%的行政區有較嚴重的感染疑慮，尤其產業經濟重鎮，如印度經濟之都孟買（Mumbai）所在的西部馬哈拉什特拉邦（Maharashtra）、科技製造重鎮清奈（Chennai）所在的南部泰米爾納德邦（Tamil Nadu）、新德里衛星城市古爾岡（Gurgaon）所在的北部哈里亞納邦（Haryana），及首都區新德里（New Delhi），紅區甚至還有增加的趨勢。
在這個情況下，孟買的金融、進出口以及商業經濟活動，根本難以復甦；清奈的手機生產組裝、汽車零組件也動不起來。在嚴格的解封標準下，產業重鎮得等上28天，也就是6月之後，才能完全重啟區域交通及商業活動，這還是最樂觀的情況。
在4月慘澹的經濟數據下，製造業與服務業的狀況慘不忍睹，印度經濟無法承受再28天的封鎖，印度疫情也承受不起立可解封，兩難之下，失去工作、失去收入的人民，生活又將變得如何呢？印度極具想像力的國內需求潛力，又會多大的機會被真正實現呢？
第三種悲觀 — 政府紓困緩不濟急，規模與效度不足
為了減緩對弱勢族群的經濟衝擊，印度財政部長西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）在3月26日，宣布規模達1.7兆盧比，約226億美元的紓困方案，針對農民、鄉村勞工、建築工人及低收入戶等群體，直接發放現金轉入銀行戶頭、對低收入家庭提供免費3個月的瓦斯等。另外，也提供最前線抗疫的醫生、護士、護理人員及消毒員等，每人5百萬盧比的「保險金」。
然而，仔細探究紓困內容，1.7兆盧比中，僅20%（3,480億盧比）是以現金直接撥付給3.9億貧窮人口，平均每人帳戶可收到892盧比（約台幣357元），規模與效度非常有限。
印度政府從4月6日起，就在規劃第二套規模1兆盧比，約130億美元的紓困方案，主要是針對企業商家，包括協助遍布在印度街頭巷尾的雜貨店與中小企業等等。根據印度政府的統計數據，小型企業約佔印度2.9兆美元經濟的25%，雇用超過5億名勞工，在經濟運作扮演不可或缺的角色，然而，目前第二套紓困方案依然不見蹤影，讓微型與中小型企業面臨斷炊的困境。若是中小企業倒下，等於衝擊了印度經濟中的一大骨幹，更是將印度剛剛崛起的中產階級與一般受薪階級，推回貧窮的深淵。
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第四種悲觀 — 海外大撤僑，數十萬僑民歸國增添疫情不確定性
印度政府在5月5日，宣布展開大規模緊急撤僑，將從海灣阿拉伯國家分階段撤回超過50萬人。這場海外撤僑行動已於5月7日正式啟動，預計在6月中之前，將撤回20萬名印度僑民。但以印度當前的檢測能量，6月到7月之間，可能才是國內疫情的高峰；如今撤僑行動若是不能妥善管控，恐將出現不在預料之中的情況，考驗印度的醫療系統、政治資源與疫情管控能力。
第五種悲觀 — 檢疫量能不足，感染黑數讓疫情與現實脫軌
儘管印度陽性比率約為4%，相較歐美各國低了許多，但目前印度單日檢測能量僅約8萬，在13億人口的基數之下，檢測數量明顯不足，難以反映真實情況。根據專家建議，印度必須將檢測能量提升3倍以上，才有具有說服力的數據，得以推斷整體疫情概況，並以此推斷疫情下降的趨勢，決定紅、橘、綠三個顏色分區，應該如何有邏輯且符合專業地解除封城。
在不具備可信且透明的數據之前，印度的所有決定都像是瞎子摸象，出錯與誤判的機率極高。印度的確診數字，目前約每十天會翻倍一次，5月9日超過5.9萬名確診，十天之後依照目前速度就會超過11.8萬。
印度中央政府在5月9日下令，輕微症狀患者在康復出院之前，都不做新冠肺炎的檢體化驗，也就是不把他們計入動態的確診病例統計。這也讓印度疫情變得更加不透明，造成檢疫量能不足，難以估計的感染黑數使得疫情與現實脫軌，增添了更多的決策風險。
六種悲觀 — 經濟展望下調，印度信用評等可能被打入「垃圾」等級
國際信評機構穆迪（Moody）在3月28日，即針對印度疫情，將印度全年 GDP 成長從原先5.3%下調至2.5%，4月28日更因為封城延長造成的經濟停滯，二度下調至0.2%，接著又在5月8號三度下調至0%。多家金融機構亦調降印度成長預估，原本就面臨雙赤字問題——貿易赤字及經常帳赤字——的印度，陷入更深沉的危機。
印度若是失去經濟成長動能，惡化的赤字問題很有可能使印度國家主權債的信用評等，進一步被下調至「次投資級」，也就是俗稱「垃圾級」。假若成真，印度股市及債市將掀起一陣賣壓，金融產業會進一步受創，資金也會大規模地流出印度。
一個希望 — 發揮民族團結，朝恢復經濟努力
印度在感染初期果斷封城，根據官方說法，成功地避免超過82萬人的感染，也尚未出現醫療系統癱瘓的情況。從封城初期到現在，雖有抗議與失序的現象，總體而言，多數的印度人民充分遵守與配合政策，這也成為印度防控疫情的優勢之一。
若是印度的不同宗教能夠放下對立，在經濟逐步解封的方向上一同努力，印度在民意基礎極強的莫迪政府帶領之下，若是方向正確、意念堅定且能夠整合多方力量，聽從專業意見進行改善與調整，經濟的復甦或許還有希望，並非完全絕望的狀態。
全球供應鏈正在打算重建的階段，印度被視為極有潛力的下一個新興經濟體，許多的製造業意圖轉向印度，但印度也必須準備好足夠吸引人的條件，讓資金落地，在印度實業當中開枝散葉。
面對疫情，如何透過極其有限的公衛醫療資源，與重啟經濟間獲得平衡，恢復數億受薪階級的生活，在在考驗印度政府的決策與執行能力。
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